近日記者獲悉，有消息稱高瓴資本在廣東成立一家公司，控股了肇慶的邦健、惠州的百姓大藥房、汕頭的凱德以及揭陽的匯康等幾家連鎖藥店。記者向高瓴資本方面求證此事，對方表示不方便透露，不過廣東某市一家連鎖藥店的一位知情者向記者證實：“為了有更好的發(fā)展，我們準(zhǔn)備與高瓴資本合作。”

      由于IPO審核監(jiān)管趨嚴(yán)，連鎖藥店的上市之路可能因此而延長，然而資本方非但沒有放慢腳步，反而從“幕后”走向臺前，   并  且以“圈地”的方式提速擴(kuò)張，這個變化值得關(guān)注。

      除了把藥店整合上市，資本是否在下一盤更大的“棋”？

       據(jù)了解，去年下半年，高瓴資本旗下專注于大健康領(lǐng)域戰(zhàn)略性投資與運營的子公司高濟(jì)醫(yī)療與重慶的萬和、四川的東升、河北的仁泰等連鎖藥店達(dá)成戰(zhàn)略合作，其中還包括廣東的邦健。

       上文提到的知情者告訴記者：“聽說在這件事情上（高瓴資本控股廣東幾家連鎖），邦健出力比較多。”該消息稱被高瓴資本控股的幾家連鎖藥店，都是當(dāng)?shù)嘏琶忧暗闹髁鬟B鎖，如凱德是粵東規(guī)模最大的藥品連鎖零售企業(yè)，擁有150多家門店，覆蓋汕頭市中心城區(qū)及所轄各行政區(qū)。

       近兩三年來，得到基石資本和弘毅資本支持的全億健康在藥店并購領(lǐng)域異軍突起，把常州的恒泰、中誠、溫州的葉同仁等知名連鎖收歸旗下，令同行側(cè)目。截至2017年底，全億健康控股藥房的門店數(shù)達(dá)2000多家，年銷售額超過60億元。

      在并購方式上，全億健康都是采用控股的方式，既保留了被控股連鎖藥店的品牌，又統(tǒng)一在“全億健康”的共同品牌下。去年10月，全億健康一舉收購四川的巴中怡和、芙蓉大藥房等5家連鎖藥店，其速度和力度都讓人驚嘆。

       這種做法有別于以往的整合方式，常見的模式就像云南鴻翔一心堂藥業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司集團(tuán)投資中心投資副總監(jiān)李春城在公開場合中介紹過的那樣，在針對基礎(chǔ)較好的核心或主力市場，一心堂會堅持區(qū)域密集化網(wǎng)點布局，通過“省會—地市—縣級—鄉(xiāng)鎮(zhèn)”來實現(xiàn)市場的逐漸滲透和密集化布局。

       這種傳統(tǒng)的資本控股連鎖藥店然后進(jìn)行門店拓展的方式，好處在于提高市場占有率的同時增加品牌的知名度，提升企業(yè)在區(qū)域的競爭力，從而確保利潤的增長。

       雖然證監(jiān)會在2017年明確表示將從制度上規(guī)范上市公司再融資行為，但力托管理顧問有限公司醫(yī)藥企業(yè)管理顧問楊濤仍對市場前景持樂觀態(tài)度。他指出，不管是上市還是融資，“積極利用從資本市場獲得的低成本擴(kuò)張資金進(jìn)行并購整合，以扮演行業(yè)或區(qū)域整合者的角色，完成‘并購—整合—擴(kuò)張—吸引再融資’的商業(yè)模式循環(huán)，將有助于藥店的創(chuàng)新升級，如專業(yè)藥房、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥服務(wù)（如遠(yuǎn)程診療、O2O）等。”

       對于全億健康和高瓴資本的“新招”，一位長期從事醫(yī)藥行業(yè)投資研究的業(yè)內(nèi)人士對記者表示：“這樣做不但擁有了更多話語權(quán)，還能快速’占領(lǐng)’多個城市，大大節(jié)省了時間和人力成本。”

       他認(rèn)為，從講究高效、追求利潤最大化的角度來看，資本方的主要目的有兩個——控制權(quán)和效率，“廣東的邦健、惠州的百姓等連鎖藥店已經(jīng)在當(dāng)?shù)厣钤V布局，不但掌握著一定的渠道話語權(quán)，也了解當(dāng)?shù)氐恼咦呦颍?dāng)?shù)卣嚓P(guān)部門溝通起來也更加暢順，資本建立新公司對它們進(jìn)行控股，能更快速地在當(dāng)?shù)卣加幸幌弧！?/span>

       該業(yè)內(nèi)人士還表示，即使上市周期因IPO審核趨嚴(yán)而變長，但連鎖藥店上市的目的始終是不變的，對資本而言，搶先占領(lǐng)市場份額，積累更豐富的藥店資源，掌握更多的醫(yī)藥流通渠道話語權(quán)，始終是利大于弊，“相信在未來，這種高效模式會在更多地方出現(xiàn)。”

       可以預(yù)見，高瓴資本的強勢介入將導(dǎo)致廣東藥品零售市場的并購戰(zhàn)更加激烈，在大參林、益豐、老百姓、邦健等強者的競爭中，為了不讓企業(yè)落伍，并且得到繼續(xù)發(fā)展的機會，部分二三線城市的優(yōu)質(zhì)連鎖或?qū)⒊脛荨凹奕搿辟Y本“豪門”。

       “沒有利潤，資本不可能流動到連鎖藥店行業(yè)。”上海源濡企業(yè)管理咨詢有限公司首席顧問袁則紅認(rèn)為，資本的天性就是逐利，因此目前集中在連鎖藥店的資本主要通過運作企業(yè)交易市場上市、獲取相應(yīng)的變現(xiàn)利潤作為主要目的。但對于當(dāng)前流行的現(xiàn)金加股份的控股收購模式，一位不愿具名的連鎖藥店高管對記者說：“這種模式的上市會比較麻煩，至少在短期內(nèi)我不看好。”

       不過，實現(xiàn)資本利潤的最大化，上市不是唯一的途徑。楊濤認(rèn)為，上市成功與否并不是檢驗企業(yè)成功與否的標(biāo)準(zhǔn)，“一個企業(yè)如何把它的產(chǎn)業(yè)鏈布局和供應(yīng)鏈金融、資本市場和投資機構(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略的結(jié)合打通，也非常重要。”他強調(diào)，這種資本運作能力是估值評價的重要環(huán)節(jié)之一。當(dāng)上市之路遇到困難，資本會選擇其他的利潤突破口。

       甘肅德生堂的發(fā)展道路，或許能帶給我們一些有益的思考：在江蘇沿海產(chǎn)業(yè)投資基金、蘇州邦盛贏新創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、江蘇疌泉新工邦盛創(chuàng)業(yè)投資基金的支持下，經(jīng)過近20年的發(fā)展，德生堂除了擁有500多家門店、年銷售總額超過10億元外，現(xiàn)已發(fā)展成為一家醫(yī)藥大健康服務(wù)集團(tuán)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋醫(yī)藥批發(fā)、醫(yī)藥電商（B2C、B2B、O2O）、遠(yuǎn)程醫(yī)療、線下醫(yī)療服務(wù)等。

       2010年5月，九洲大藥房啟動電商業(yè)務(wù)，并于2015年與PBM（Pharmacy benefit management，藥品福利管理）合作商醫(yī)卡通（現(xiàn)名“健保通”），主打“直付理賠”的商業(yè)健康險，九洲大藥房總裁齊麗曾透露，其當(dāng)年B2C官網(wǎng)收入同比增長率達(dá)到411%，官網(wǎng)99%的業(yè)務(wù)來自商業(yè)健康保險——足以證明商業(yè)健康保險渠道對于九洲大藥房電商業(yè)績的重要性。

       記者查閱的相關(guān)資料顯示，2017年12月5日，曾命名為“珠海高濟(jì)醫(yī)療管理有限公司”的珠海高濟(jì)科技有限公司（高瓴資本子公司）正式更名為“珠海高睿科技有限公司”，該公司于2017年12月25成立廣州高睿醫(yī)院管理服務(wù)有限公司，提供醫(yī)院管理服務(wù)；在2018年1月17日成立北京高靈智騰信息科技有限公司，提供互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)推廣服務(wù)。在廣東的藥店并購行動是否由這家公司作為“推手”無從得知，但從拓寬資本進(jìn)入路徑的角度來看存在著可能性。

       前面提到的知情者告訴記者，如果把這幾家連鎖藥店捆綁上市，估計難度較大，從各個連鎖藥店抽取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)換成一定比例的股份注入新公司，可以加快上市的速度，“據(jù)我所知，上市只是高瓴資本的目的之一，收購藥店比醫(yī)院容易得多，擁有了藥店龐大的客流量，他們在許多方面都有發(fā)展的空間。”

       為了應(yīng)對醫(yī)藥分家、處方外流、分級診療、醫(yī)保控費等政策實施帶來的變化，李春城認(rèn)為，藥店除了要優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和提升服務(wù)質(zhì)量，也不妨嘗試探索新的發(fā)展模式。

       近年來，除了醫(yī)藥電商外，PBM是連鎖藥店較為關(guān)注的一個熱門話題。PBM可以看做是“藥店+保險”模式，購買商業(yè)保險的患者在藥店買藥時，除醫(yī)保報銷外，其他在商業(yè)保險責(zé)任范圍內(nèi)的藥品費用由保險公司進(jìn)行實時結(jié)算。這種模式在美國發(fā)展較為成熟，藥店與工業(yè)企業(yè)、醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)、保險公司（或醫(yī)院）簽訂協(xié)議，在確保醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量的前提下，通過影響醫(yī)生的處方行為，達(dá)到控制藥品費用的目的。據(jù)了解，我國已有部分醫(yī)藥流通企業(yè)涉足PBM領(lǐng)域，如海虹控股和南京醫(yī)藥股份有限公司。

       PBM被藥店寄予希望，一方面是國家將加大醫(yī)保控費的力度，另一方面國家也鼓勵商業(yè)保險參與進(jìn)來。國信證券經(jīng)濟(jì)研究所認(rèn)為，醫(yī)保控費、藥價改革再加上國家政策引導(dǎo)商業(yè)保險進(jìn)一步發(fā)展，這些都將促使中國PBM行業(yè)繁榮發(fā)展。

       但從實踐結(jié)果來看，還有待進(jìn)一步觀察。海虹控股從2009年與美國最大的藥品福利管理公司ESI集團(tuán)簽署協(xié)議成立合資公司在中國開展PBM業(yè)務(wù)以來，相關(guān)業(yè)務(wù)至今沒有為業(yè)績帶來實質(zhì)性的貢獻(xiàn)。而2016年九州大藥房網(wǎng)上藥店與PBM提供商的合作結(jié)束后，其收入銳減近一半。“為了發(fā)展自有在線藥店，該PBM提供商積極將醫(yī)卡通客戶引導(dǎo)到其自有網(wǎng)站，這導(dǎo)致我們自己官網(wǎng)的銷售量大幅下降。”九洲大藥房在財報中曾這樣描述道。

       定位于“零售藥店運營管理平臺”的全億健康，PBM只是其目標(biāo)之一，全億健康的總體目標(biāo)是致力于打造實體藥房、藥事服務(wù)、B2C、PBM等為一體的現(xiàn)代藥房服務(wù)體系。全億健康董事長吳興華認(rèn)為，在互聯(lián)網(wǎng)催化下，連鎖藥店將加快整合，逐漸從零售商向平臺型服務(wù)商轉(zhuǎn)變，以人為中心，以線下門店為基礎(chǔ)、互聯(lián)網(wǎng)為手段，不斷增加產(chǎn)品、服務(wù)、檢驗等產(chǎn)品。

       至少從目前來看，攜手弘毅資本后，通過收購整合區(qū)域的連鎖龍頭，全億健康在短期內(nèi)也可實現(xiàn)建立“具有區(qū)域定價權(quán)、集中采購和管理優(yōu)勢”的目標(biāo)。

       在特格爾中國藥店采購聯(lián)盟理事長劉豐盛看來，藥品零售行業(yè)每一次出現(xiàn)拐點，都會引發(fā)藥店的關(guān)鍵性革命浪潮，如1.0時代的“平價革命”、2.0時代的“品類革命”，而現(xiàn)在是處于3.0時代的“價值革命”，誰能夠為消費者提供更多、更專業(yè)的服務(wù)，為他們實現(xiàn)健康生活的價值，誰就能獲得他們的心。